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　　东方电热(300217) 投资要点 聚焦三大业务ღღ✿✿，2025年整体保持稳健 公司是国内最大的空调辅助电加热器制造商ღღ✿✿、国内前二的新能源汽车PTC电加热器企业ღღ✿✿、国内唯一量产动力类预镀镍材料的供应商ღღ✿✿。 公司将聚焦三大业务方向ღღ✿✿，一是丰富汽车热管理产品矩阵ღღ✿✿，由汽车热管理零配件供应商转型为集成服务商ღღ✿✿，大幅提高单车价值量ღღ✿✿；二是发挥公司在汽车零配件ღღ✿✿、锂电池外壳材料方面的技术积累和渠道优势ღღ✿✿，聚焦机器人零部件ღღ✿✿、机器人材料两大核心方向bifa娱乐ღღ✿✿，与头部技术团队合作ღღ✿✿，打造拳头产品ღღ✿✿；三是开发固态电池材料ღღ✿✿。 2025年公司预计整体保持稳健bifa娱乐ღღ✿✿，其中家电电加热板块保持平稳ღღ✿✿，新能源汽车PTC板块保持高速增长ღღ✿✿，工业装备板块有所下滑ღღ✿✿，新材料板块扭亏为盈bifa娱乐ღღ✿✿。 合作上海织识ღღ✿✿，拓展机器人电子皮肤业务 公司近日与上海织识智能签署战略合作协议ღღ✿✿，就拓展柔性织物压力传感在汽车出行领域的应用和机器人电子皮肤的研发达成一致意向ღღ✿✿。 上海织识以柔性织物压力传感技术为核心一个男孩子顶哭另一个男孩子ღღ✿✿，致力于为智能汽车ღღ✿✿、医疗护理ღღ✿✿、体育运动ღღ✿✿、机器人等领域客户提供涵盖传感器设计ღღ✿✿、软硬件研发以及算法输出的一站式解决方案ღღ✿✿。上海织识是国内唯一一家耐久性实现车规级ღღ✿✿、精度实现仪器级的柔性织物传感器企业ღღ✿✿，相比竞争对手具有明显先发优势ღღ✿✿。公司将战略入股上海织识智能ღღ✿✿，合作领域包括拓展柔性织物压力传感在汽车出行领域的应用ღღ✿✿、推进具身智能机器人电子皮肤的研发ღღ✿✿。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为38.21ღღ✿✿、41.34ღღ✿✿、45.16亿元ღღ✿✿，EPS分别为0.19ღღ✿✿、0.23ღღ✿✿、0.24元ღღ✿✿，当前股价对应PE分别为25.6ღღ✿✿、21.8ღღ✿✿、20.2倍ღღ✿✿，预计公司2025年业务保持稳健ღღ✿✿，同时积极拓展机器人业务ღღ✿✿，家电ღღ✿✿、汽车业务有望为机器人业务带来协同作用ღღ✿✿，首次覆盖ღღ✿✿，给予“买入”投资评级ღღ✿✿。 风险提示 家电ღღ✿✿、新能源车ღღ✿✿、光伏等下游需求不及预期风险7790cnm必发集团ღღ✿✿！ღღ✿✿、机器人业务拓展不及预期风险ღღ✿✿、原材料价格大幅上涨风险ღღ✿✿、大盘系统性风险ღღ✿✿。

　　东方电热(300217) 4月23日ღღ✿✿，公司发布24年&25Q1业绩一个男孩子顶哭另一个男孩子ღღ✿✿。24年公司收入37亿元ღღ✿✿，同比-10%ღღ✿✿，扣非归母净利润2.9亿元ღღ✿✿，同比-29%ღღ✿✿；25Q1公司收入6.8亿元ღღ✿✿，同比-22%ღღ✿✿，扣非归母净利润0.34亿元ღღ✿✿，同比-59%ღღ✿✿。 经营分析 1bifa娱乐ღღ✿✿、24年电车PTC收入高增ღღ✿✿。分业务ღღ✿✿：24年公司家电PTC/电车PTC/新能源装备/光通信分别收入11.4/5.1/14.7/4.7亿元ღღ✿✿，同比-10%/+73%/-25%/-6%ღღ✿✿，毛利率分别18.6%/20.1%/32.8%/10.6%ღღ✿✿，分别-0.7/-4.0/-3.1/+0.9pct一个男孩子顶哭另一个男孩子ღღ✿✿。 2ღღ✿✿、25Q1净利率环比修复ღღ✿✿。24年公司毛利率23.35%ღღ✿✿，同比-0.2pctღღ✿✿，四费率9.6%ღღ✿✿，同比-0.2pctღღ✿✿，扣费归母净利率7.8%ღღ✿✿，同比-2.1cptღღ✿✿；25Q1公司毛利率22.34%ღღ✿✿，同比-1.35pctღღ✿✿，四费率11.74%ღღ✿✿，同比+1.2pctღღ✿✿，环比-3.4pctღღ✿✿，扣非归母净利率5.0%ღღ✿✿，同比-4.4pct88BIFAღღ✿✿，ღღ✿✿，环比+2.1pctღღ✿✿，净利率环比提升主因减值降低ღღ✿✿。 3ღღ✿✿、积极拓品类拓方向ღღ✿✿，预镀镍逐步放量ღღ✿✿。①家电PTCღღ✿✿：公司成功开发20余家新客户ღღ✿✿，与LGღღ✿✿、三星等建立联系ღღ✿✿；②装备ღღ✿✿：多晶硅装备新签订单减少背景下一个男孩子顶哭另一个男孩子bifaVIP认证ღღ✿✿，ღღ✿✿，公司积极开拓海外市场ღღ✿✿，开拓熔盐储能ღღ✿✿、半导体加热等新赛道ღღ✿✿，已签署超1亿元熔盐储能框架协议ღღ✿✿，完成半导体电加热器送样ღღ✿✿；③电车PTCღღ✿✿：拓展新能源汽车客户ღღ✿✿，新增10家定点ღღ✿✿，积极研发座椅通风ღღ✿✿、按摩ღღ✿✿、加热等智能座舱产品ღღ✿✿，液冷板ღღ✿✿、厚膜加热器等热管理产品ღღ✿✿；④预镀镍ღღ✿✿：消费领域ღღ✿✿，公司已为海四达ღღ✿✿、海金杜门等十几家客户批量供货ღღ✿✿，动力领域完成国际知名圆柱电池生产企业验证ღღ✿✿。 盈利预测ღღ✿✿、估值与评级 公司积极开拓新方向ღღ✿✿，电车PTCღღ✿✿、预镀镍bifa娱乐ღღ✿✿、熔盐储能等业务持续放量ღღ✿✿，对冲光伏业务下滑ღღ✿✿，并推动机器人相关业务布局一个男孩子顶哭另一个男孩子ღღ✿✿。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.9ღღ✿✿、3.9一个男孩子顶哭另一个男孩子ღღ✿✿、4.3亿元ღღ✿✿，维持“增持”评级ღღ✿✿。 风险提示 预镀镍拓展不及预期ღღ✿✿，熔盐储能ღღ✿✿、汽零新产品拓展不及预期ღღ✿✿，光伏扩产需求持续下滑ღღ✿✿。

　　东方电热(300217) 投资要点ღღ✿✿： 事件ღღ✿✿：公司发布2024半年报ღღ✿✿，上半年实现营收20.59亿元ღღ✿✿，同比增长0.63%ღღ✿✿；实现归母净利润2.13亿元ღღ✿✿，同比增长10.61%ღღ✿✿；实现扣非归母净利润2.05亿元ღღ✿✿，同比12.83%ღღ✿✿。 二季度业绩环比增长较快ღღ✿✿：二季度公司实现营收11.83亿元ღღ✿✿，同比增长3.88%ღღ✿✿，环比增长35.13%ღღ✿✿；实现归母净利润1.27亿元ღღ✿✿，同比增长1.68%ღღ✿✿，环比增长48.07%ღღ✿✿；实现扣非归母净利润1.23亿元ღღ✿✿，同比增长2.83%ღღ✿✿，环比增长49.35%ღღ✿✿。利润率方面ღღ✿✿，公司二季度毛利率和净利率分别为22.15%和10.70%ღღ✿✿，总体较为平稳ღღ✿✿。 新能源装备订单集中交付ღღ✿✿，收入平稳ღღ✿✿：上半年公司多晶硅还原炉和冷氢化用电加热器上年末结余的在手订单交付相对集中ღღ✿✿，新能源装备制造业务营业收入保持平稳ღღ✿✿。上半年公司新能源装备制造业务实现主营业务收入97,151.95万元ღღ✿✿，同比下降1.72%ღღ✿✿，基本平稳ღღ✿✿；实现营业利润17,960.28万元ღღ✿✿，同比增长5.23%ღღ✿✿。此外ღღ✿✿，熔盐储能市场已经开始放量一个男孩子顶哭另一个男孩子ღღ✿✿，公司开发的熔盐储能技术成为行业标杆ღღ✿✿，6kv熔盐储能电加热器得到客户高度认可ღღ✿✿。 新能源汽车元器件业务持续增长ღღ✿✿：受新能源汽车产销持续增长及公司定点的新能源车企订单逐步放量ღღ✿✿，相关产品大规模量产等因素影响必发·bifaღღ✿✿，ღღ✿✿，公司新能源汽车电加热器业务实现主营业务收入18,913.21万元ღღ✿✿，同比增长61.80%ღღ✿✿。此外ღღ✿✿，公司新定点工作也在积极推进ღღ✿✿，已与多家车企达成共识ღღ✿✿，预计新能源汽车元器件业务将为公司贡献新的业务增长极ღღ✿✿。 年底前有望取得大圆柱电池预镀镍量产订单ღღ✿✿：锂电池预镀镍是公司的重点业务ღღ✿✿，目前已取得消费类电池量产订单ღღ✿✿，公司计划今年年底前全力推进21700系列及4680系列动力类锂电池预镀镍合金材料的客户验证ღღ✿✿，争取年底前取得量产订单ღღ✿✿。此外ღღ✿✿，公司也会适时启动产能提升计划ღღ✿✿。我们看好公司在预镀镍领域的发展ღღ✿✿，公司有望在预镀镍国产替代过程中受益必发BIFA官方网站ღღ✿✿。 投资建议ღღ✿✿：预计公司2024-2026年实现归母净利润4.39ღღ✿✿、4.57ღღ✿✿、4.77亿元bifa必发唯一ღღ✿✿！ღღ✿✿，对应当前PE为12.39ღღ✿✿、11.90ღღ✿✿、11.41倍ღღ✿✿，考虑到公司预镀镍验证进展在国内领先ღღ✿✿，有望受益于大圆柱电池的放量ღღ✿✿，维持公司“买入”评级ღღ✿✿。 风险提示ღღ✿✿：需求不及预期ღღ✿✿；订单释放不及预期ღღ✿✿；产能建设不及预期ღღ✿✿；技术路线发生重大变化ღღ✿✿。